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          “三高”困局難解 PTA上下兩難

          http://www.oollji.com/   2020年7月27日 12:00   期貨日報

            目前,7月已過大半,夏日炎炎,PTA市場卻難有火熱景象。近期PTA供應端變動有限,下游需求疲軟,市場行情僵持,短期內難言起色。

            金聯創化工分析師孫雨告訴期貨日報記者,從成本面來看,雖然OPEC+同意降低原油減產力度,但新冠疫苗研發進展點燃了市場信心,原油市場維持窄幅運行。PX市場供需相對穩定,市場以振蕩整理為主。成本端對PTA市場形成一定的支撐,且近期宏觀情緒向暖給予化工板塊支撐,一定程度上提振了PTA市場。

            “從供應面來看,當前PTA裝置變動較少,供應壓力仍存。”孫雨表示,近期停車檢修的PTA裝置僅有桐昆嘉興220萬噸一套,大部分檢修計劃都推遲到了8月份。從目前已有的消息來看,儀征化纖65萬噸裝置計劃8月中旬檢修2周,臺化寧波120萬噸裝置計劃8月3日起檢修15天,而原定7月停車的寧波逸盛220萬噸裝置尚未有確切的檢修消息。截至7月23日,PTA周開工率維持在83.46%,社會庫存356.6萬噸,依然延續累庫局面。

            “從目前的基本面分析來看,PTA處于景氣周期的尾部。”建信期貨陳浩告訴期貨日報記者,PTA上游讓利,使得PTA加工差維持高位。整個PTA產業鏈面臨高庫存、高負荷和高加工差的“三高”局面。在上下游多空交織的背景下,PTA上下兩難,區間振蕩為主。

            下游:開機率處在高位,但矛盾逐漸積累

            據了解,2020年下游對聚酯的采購經歷了一系列的變化,清明節前市場恐慌情緒較濃,聚酯工廠面臨聚酯高庫存壓力,即使聚酯產品價格已經降至歷史新低,且進行大力度打折促銷,下游采購意愿也依然有限。之后,隨著海外疫情出現好轉的跡象,且聚酯價格處在歷史低位,下游情緒開始好轉。5月后試單量有所增加,下游采購情緒高漲。進入下半年,海外疫情仍在延續,高備貨庫存和高成品庫存使得下游的采購情緒消退。7月后終端也將進入淡季,聚酯端的累庫不斷加劇,庫存壓力不斷增大。同樣聚酯端的利潤也在不斷承壓,未來也將不斷收窄。

            “聚酯由于維持高開工低庫存,局面相對較好。”陳浩表示,目前歐洲疫情影響逐漸消退,市場正在回歸正常,出口訂單將逐步回暖,但市場對訂單能恢復到什么程度存在擔憂:一方面是海外疫情是否反復,另一方面是疫情沖擊后居民收入銳減,在紡織服裝上的消費更加謹慎。同時海外對中國長絲、紗線等商品反傾銷調查增多,使得海外訂單難以恢復到疫情前水平。因此,短期來看,聚酯環節較為健康,聚酯現金流恢復,庫存下降,開機率維持高位,但如若終端需求持續性存疑,后期聚酯的累庫預期較強,只是在低庫存的情況下,矛盾后移。

            值得一提的是,目前聚酯仍在擴產周期,整個2020年原計劃投產550萬噸,但受疫情影響,聚酯投產計劃多有所延后,目前僅投產175萬噸。終端加彈和織機需求增速逐漸放緩,聚酯產業景氣度逐漸回落。

            PTA端:全面進入累庫環節,高庫存困局難解

            據陳浩介紹,2020年原計劃投產PTA裝置1090萬噸,目前恒力四期和中泰昆玉已經正常運行,恒力五期250萬噸裝置已經投料,并產出合格品,年內已經投產370萬噸產能,總的PTA產能達到了5223萬噸。PTA整體投產計劃受疫情影響較小,基本按計劃投放。新鳳鳴二期和百宏預計年內能形成實際供給,完全投放后國內PTA產能將近6000萬噸/年。

            “PTA加工差相較于去年同期減少明顯,但考慮到未來的產能過剩周期,PTA工廠對800元/噸附近的加工差較為滿意,甚至是超預期的。2020年上半年PTA加工差大部分時間維持在300—800元/噸,一度逼近1000元/噸。PTA加工差維持高位,多為PX價格大幅下跌導致的。”陳浩認為,在高價差的驅動下,PTA工廠開機意愿再度轉高,PTA開工率維持在90%以上,這使得高庫存矛盾加劇。而且年內PTA裝置投產計劃變動較少,PTA累庫或貫穿全年。目前PTA社會庫存不斷攀升,已經達到375萬噸的高位,遠超正常水平。PTA上游讓利,使得加工差維持高位。整個PTA產業鏈面臨高庫存、高負荷和高加工差的“三高”局面。在高庫存壓力和PX價格整體承壓的背景下,PTA加工差中性偏高,抑制市場多頭情緒。

            上游:PX已經進入產能過剩周期,原油曙光初現

            “2020年海外裝置的檢修明顯減少,且已告一段落,正在逐步重啟,預計進口量將小幅提升,與國內新增裝置的產品競爭加劇。國內PX產能已經達到1465萬噸,上半年產量已經達到939萬噸,PX庫存出現了明顯的累積,社會庫存目前已經接近250萬噸的高位。5月PX檢修高峰逐漸過去,目前除中化弘潤和SKGC仁川外,未有額外檢修,PX將呈現加速累庫的狀態。目前PX加工差已經處在歷史低位,不排除PX在庫存和利潤壓力下檢修或減產。”陳浩認為,國內PX整體供應壓力較大,面臨累庫甚至脹庫的困境,因此未來PX價格承壓,但目前PX加工差已處在低位,繼續壓縮的空間有限,PTA成本支撐作用將不斷走強。

            整體而言,陳浩認為原油需求的恢復速度在5月達到頂峰,進入6月后需求環比增速已經放緩。疫情對原油需求的短期沖擊將逐步消退,但遠程辦公等新形式的興起可能對原油需求形成中長期的抑制。我們預計2020年二季度全球供應過剩884萬桶/日,占到全球總需求的8%左右。4月是全年供應過剩最為嚴重的月份,5月起需求V形反轉。下半年起需求進一步回升,三季度全球原油供應開始出現缺口,下半年平均去庫速度達到726萬桶日。短期基本面偏空,油價存在回調壓力,但不改油價中期上行趨勢,曙光就在眼前,預計Brent年底有望觸及50美元/桶關口。

          編輯: Ashcol
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